来源：《现代商业银行》

作者：郑渝川

　　娱乐产业包括媒体娱乐产业和现场娱乐产业两大类，前者包括电影、电视制作、广播电视、音乐、出版、媒体、玩具和游戏等产业，而后者涵盖了博彩业、体育运动、表演艺术和文化、游乐园和主题公园。娱乐产业在美国、日本、法国等国家的经济中占有极大比重，这是因为经济发展、人口结构变化等因素对闲暇产品和服务的需求在持续增加，由此可以解释经济萧条和经济危机期间，娱乐产业激活的消费需求仍然旺盛，甚至出现反景气趋势的现象。

　　在中国内地，除博彩业属法律禁止运营外，其他娱乐产业在改革开放以来的几十年内都获得了不同程度的发展，市场体系发育渐趋成熟。中国经济和社会正在度过阶段转型，闲暇需求在未来很长一段时期仍将处于增加扩容状态，这就为中国娱乐产业的发展创造了机遇。在电影、电视制作、体育运动、游乐园和主题公园等市场发育水平相对较高的产业领域，必然将因此出现更为旺盛的融资需求。

　　与之同时，随着各领域改革的继续深入推进，原先属于文化事业的许多领域也将面临市场化，政府角色从全额拨款的供养者转为公共文化监管者并在一些公益项目上提供资助，文化事业中的许多机构实体和制作团队将不得不尝试市场化融资——对于投资机构而言，如何判断这些文化项目的价值、市场空间、风险，是一本需要学习的全新课程。

　　《娱乐产业经济学：财务分析指南》（第8版最新版）是中国人民大学出版社从美国引进的最权威的娱乐产业财务分析教材，是目前国内可以找到的第一本从财务收益和风险控制视角去研究娱乐产业的经济学作品。书作者哈罗德•L•沃格尔（Harold L.Vogel）是美国资深娱乐产业分析师，拥有伦敦大学金融经济学博士学位，曾在华尔街投行美林公司任职17年，《机构投资者》杂志有10年将他评为顶级娱乐产业分析师，目前在哥伦比亚大学任教。这本书不仅适用于我国娱乐各类产业的从业者特别是企业实体的经营管理者、财务部门工作人员，而且对于政府文化主管部门、国有资产管理机构、商业银行等传统金融机构、风险投资机构来说，也提供了重要参照。

　　全书分为四大部分。在第一部分中，哈罗德•L•沃格尔在整体上对娱乐产业及影响因素进行了分析，对娱乐产业涉及到的消费环节最为敏感的边际问题、产业结构与区隔、估值因素等问题作了分析，这也成为了书中对各类娱乐产业收益和风险分析的基础。他也分析了媒介定律、法律限制（政府管制）、互联网变革推动等因素对娱乐产业运作的影响。

　　书的第二部分，谈论了电影等媒体娱乐产业。电影制作充满不确定性和挑战，书中从电影产业的宏观经济趋势说起，普及介绍电影制作、发行等重要行业常识，对影响票房的因素作了探讨；也提到了电影产业、企业的资产评估发放。我国此前已有电影制作机构在投拍大片前，以分账制与商业银行取得合作，以募集投拍资金；这种做法在美国相当普遍，好莱坞电影巨头甚至会与对冲基金合作来募资。哈罗德•L•沃格尔介绍了金融机构与电影制作机构常见的融资合作方式，引入幂律、不规则性和风险比率等工具，对电影风险估值给予了介绍。接下来，还具体就电影及其配套市场的会计问题作了叙述。

　　第三部分介绍了现场娱乐产业。中国的职业体育竞赛及俱乐部运营而今仍严重依赖于政府拨款和（冠名、买断）企业直接赞助，这种模式正在向欧美模式转型，体育活动需要以门票收入、电视和网络转播权收入、衍生商品授权等收入来维持庞大开销。书中非常具体的介绍了，银行等投资者判断某项赛事或俱乐部价值、负债及压力的方法。相类似的，书作者还用同样的方式分析了表演艺术和文化、游乐园和主题公园。

　　在书的最后一部分，哈罗德•L•沃格尔归结指出，各类娱乐产业都遵循一些共同规律：首先，娱乐产业范畴很广、品类很杂，但最受欢迎的只是极少数，成功企业常常不得以以少数广受欢迎的产品来抵消更多平庸产品带来的亏损，这并不意味着平庸产品的推出就毫无意义，因为再有经验的从业者和分析师也不能做到对产品市场潜力进行准确判定。其次，娱乐产品或服务必须不断引起潜在消费者的关注，因而营销支出比例会相当高，产品生命周期又很短，进行精细的财务管理是决定高营收能否带来高利润的关键。第三，附属市场往往会带来不成比例的巨大回报，比如巧妙的将电影上映后，紧接着在网络和电视上推出，再将角色授权给流行电视剧、小说、电影续集，会为制作方、投资方带来重要的额外收入。当然，前提是，融资协议中需要包括投资方分享附属市场回报的条款。